要涨了!外资都在加仓这个核心资产!

“一个低位的核心资产”

今天,投资明灯给大家分享2021年十大金股之—。被市场忽略的核心资产—上海机场

上海机场是易方达连冠明星张坤一路配置的长牛,一只“机场茅”,一次大会有幸我跟张坤我详细交谈了价值投资的方向,我们一致共识对上海机场定为一只成长性的核心资产标的,长远看好!

2020年一季度,一场突如其来的新冠疫情扰乱了宏观经济节奏,令本就处于下行周期的经济雪上加霜。

受疫情影响,以酒店餐饮、交通运输、文化旅游等为代表的消费性服务业遭受了冲击。在疫情的影响和冲击下,上海机场2020年前三季度利润同比增长-94%、-135% 和 -127%。导致股价2020年一季度下跌23%,二,三,四季走势也基本处于一个整固阶段。

疫情没出现之前,上海机场2019年全年走势一路飙升,从45元涨至88元高点走了一波翻倍上涨。疫情发酵后的上海机场走势冷清,但相比酒店餐饮、交通运输、文化旅游为代表的消费性服务行业,上海机场的走势是坚挺,市场的聪明资金对股票的认可程度,不必要我解释太多,我们只需要明白,坚挺的股票背后一定有聪明资金不断看好……..


投资明灯调研了,上海机场仍然是一个被低估的核心资产,下面听我分析!

PS:尽管新冠病毒相当的狡猾,传播性特别强,潜伏期较长,在世界范围内广泛传播,多种变异,但我们不可否认的是人们对付病毒是越来越有经验了。随着世界多国生产的疫苗已经开始接种,世界范围内的新冠病毒疫情将很快出现拐点,人类必将战胜新冠病毒。

风物长宜放眼量。站在长期历史长河的角度来看,未来人类一定会战胜新冠疫情的,这只是时间问题。

炒股炒预期,最黑暗的时间是买入股票的最佳时机。现在世界范围内的疫情已经无限接近拐点,先知先觉的资金开始布局,随之而来的是上海机场当前股价开始震荡回升。

“上海机场的地位”

上海机场除了提供航空地面保障服务及其配套服务之外,成为一家被公认的公共事业焦点外,最大的看点是上海机场免税店。

三大业务

◆ 航空业务,是机场的基础性业务,收入就是坐飞机的人买的机票钱的综合,这个业务受市场和政府波动影响所以未必是一项好的盈利业务,不可能自主定价,但成本又是刚性的,且初期建设投入巨大,属于典型的公用事业类业务。

不过作为机场的基础主营最主要的驱动力还是来自于机场的客流量,买飞机票的人越多,引出了后面的两种变现型业务。

◆ 非航,这部分占收入的整体较小,同样也是属于没什么成本型的生意,最主要的收入来自于广告。流量的一种变现,虽然说上海机场生意属于公共事业类生意,流量变现模式本质上和腾讯这类互联网公司的很像,区别在于早期搭建流量的基础业务的盈利能力。

◆非航免税,商业餐饮+免税,此业务收入是上海机场与商家采用抽成模式,投资明灯看了其业务收入数据统计近年业务变现收入来源是免税店收入抽成。上海机场和这种商业零售公司的合同相当生猛,话语权极强。

这部分业务最大的优势在于没有成本,收入基本等于毛利润,扣掉税就是净利,且随着机场的客流量增加,该部分收入提高的空间也很大,是上海机场公务事业收入的亮点之一,投资明灯找了一份数据大家瞄几眼

从2019年保底销售提成统计未来5年销售额,年复利15%的增长,卧槽,牛!2025年销售提成可以达到81.5亿元,这可都是实打实的毛利润。

机场的主要增量收入和利润基本全都是来自于非航免税类业务,这里面贡献最大的就是餐饮商业中的免税店收入,说白了这块业务好,机场就赚钱。那么这块业务的决定因素是什么?如何可以做的更好?于是有了收入公式:非航免税收入=机场出入境乘客吞吐量*购物人数比率*客单价*扣点率。

2017-2019 年,上海机场免税收入增速分别为 51%、36%、40%,是支撑其利润增长的最关键业务。根据中国国旅19年报,日上上海能从浦东机场的免税经营获取 8 亿元净利润。而上海机场则能获得净利润约36亿元。因此,上海机场能分走约 82%的利润,日上上海分走 18%。

某机构预测中,上海机场2025 年人均免税消费额仅595元,不及仁川机场2018 年中国旅客人均免税消费额的一半,未来免税消费额超我们预期的概率较大。

机场吞吐量的决定因素有:

1、先发优势

2、区位优势

3、当地经济发展速度

4、政策

影响机场吞吐量的还有政策,投资明灯把政策因素放最后了,因为影响不大。根据我国民航“十三五”规划以及《全国民用运输机机场布局规划》,在“十三五”末期,运输机场半径100公里内需要覆盖93.2%的地级市,2020年以前运输机场数量达到260个,2025年形成世界三大世界级机场群、10个国际枢纽、29个区域枢纽。

那么问题来了,上海机场还有多少增长空间?这种公共事业类企业还有哪些具备巨大的潜在价值?

机场的主要盈利点来自于非航免税类业务,提高该业务的方法无非就那么几种,客单价的提高、扣点率提高、国际航线吞吐量提高。说白了最符合实际的还是国际航线吞吐量的提高,扣点率方面上海机场已经达到42.5%,离全国第一的首都机场也只差了5个,再向上增长难度会遇到天花板,要扭转这点必须提高吞吐量!!!

提高吞吐量等同于免税业务发力!

国际航线吞吐量方面作为一个机场想要逐步提高是一件辛苦活,不是取决于上海机场,而是提升全国消费力,需要循序渐进的趋势。

综合考虑,机场这门生意存在很强靠山吃山、靠海吃海的特点,并不是通过努力奋斗就能有效改善业绩的。当前上海机场尚处于流量变现的红利期,随着红利逐渐释放完成,其利润的增长将跟随吞吐量的周期性变化而变化。

之前有个段子,说中国只有3亿人做过飞机,未来整个中国乘坐飞机的人数显然会继续提高,这部分红利释放出来会给机场带来极大的盈利空间,算是个长期利好,证明天花板还是足够高的。但我仔细揣摩一下会发现,想要让所有中国人都能乘坐飞机,这可不是个小工程,起码需要跨越所谓的“中等收入陷阱”再说了,因此,如果没有某种质的改变的话,机场的股票在大幅上涨之后并没有特别大的吸引力。

但随着国家加大脱贫任务,这份红利提高的空间也会很大!

我个人对共用事业类的公司研究有限,上海机场这种共用事业类+非航免税+流量变现,这种模式的生意本质和腾讯的模式是一致的。

这样思考的话,只要具备3个条件,任何公用事业类企业都有巨大潜力。

1、拥有足够的客流量

2、客流群体的消费能力比较高

3、能够占用相对较长的用户时间(越长越好)

上海机场显然是满足这3个条件的,至于有没有其他公司,以后看见了再说。

当前上海机场不足1400亿的估值,对比有着免税产业龙头的中国中免5000亿市值存在低估比重大,而中免存在的自营成本很大,靠政策推动后2020年涨幅很大。

投资明灯从上面两公司三季报可以看出,上海机场免税店租金没有按合同全额计入收入,只计入了 20%。而中国中免租金成本已全额计入。当前两公司应该在就租金减免一事在进行磋商。

结合上海机场的强势地位,同时上海机场受疫情影响更大,预计磋商结果可能在租金减免30~50%之间,30%可能性更大。

因此,上海机场收入应该会增加12~21亿元,今年年报应该不会亏损,但负增长不可避免。但站在长期历史长河的角度来看,未来人类一定会战胜新冠疫情的,这只是时间问题。炒股炒预期,最黑暗的时间是买入股票的最佳时机。现在世界范围内的疫情已经无限接近拐点,先知先觉的资金开始布局,随之而来的是上海机场当前股价开始震荡回升。

相反,中国中免机场免税店租金可能减少10~25亿元,税前利润增加10~25亿元。相应动态市盈率为50~65倍。中国中免历史市盈率波动在28~40之间,但在当前免税政策的加持下,维持50倍以上市盈率应该没有问题,但是现在13-倍的中国中免当前估值还是偏高,170元—180元之间才是中免的击球区域。

基于以上分析,尽管当前疫情依然严峻,上海机场创新高是迟早的事,预计在明年上办年,最迟明年下半年。如果上海机场同中国中免就免税店租金事宜达成共识,哪怕是减免50%,共识达成之日,就是股价新高之时。

(摘自微信公众号:投资明灯)


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