银行理财产品为什么会亏损?你所不了解的债券市场的秘密!

今天我们来聊两部分的内容,有点复杂,但是小美觉得这是稍微有点余钱想做点理财的朋友,应该要了解的内容,避免被忽悠嘛。

第一部分,跟大家聊一聊银行理财产品的一些问题。

最近有很多银行理财产品开始亏损,尤其是最近一个月的收益,很多人不太能接受,也无法理解就是买的这种最稳健的银行理财产品为什么还会亏损,今天我们就分析分析这个事情。

第二部分,从银行理财产品的亏损,我们引申一下,理解一下现在所处的时代,就是从财富大膨胀走向财富大收缩的时代,我们对这个时代有一个定位,以更好的适应时代的变化。

 PART 1 

了解银行理财

首先我们看一下最近的银行理财产品的亏损。

你只要在网络上搜一下,银行理财产品亏损,就会出现大量的关于这方面的相关的报道和文章,究竟是什么原因呢?

先来说一下大家买的银行理财产品都是一些什么东西。

我相信大部分人他买的时候也不会看,主要是靠银行理财经理的引导,我估计下面这张图大家还是有概念的。

可以看到银行理财产品它一般分为这么5个等级,也就是谨慎型、稳健型、平衡型、进取型和激进型,是从r1一直到r5。

大家可以看到除了 R1它是保本的,其他的它都是非保本类型,

一般来讲买银行理财产品,大部分人认为R3以下都算是比较安全的,也就是说R1\R2\R3基本都没什么问题,但是具体的不同的银行理财产品配置到底是哪些金融产品,很多人可能就不太清楚。

我们来看下面这张图。

可以看到,根据风险和回报比的不同分为了不同的金融产品,从最下面的是银行存款,国债也是最安全的,风险最低、回报也最低。

一直到往上的银行理财产品、债券、固定收益,到私募基金、到股票、到金融衍生品,就是给大家一个概念,也就是随着风险的上升,回报也在升高。

一般在R1配置的就是主要是国债和银行存款,非常安全的一些产品,到R2就会有一些混合和杂合,到R3风险类的资产就会更多,一直到r5,股票、基金金融类衍生品配置的就会更多。

它其实是这5类产品的一个杂合,一个柔和,根据风险等级的不同,而配置的比例也不同。

我们下面就以招商银行这款季季开一号为例,我们理解一下银行理财产品。

理财产品它的风险级别是R2是稳健级,它一般会给一个说明,就是一个对照收益率。

就是说本理财产品首个投资周期的业绩比较基准为年化3%~4.3%,也就是说他在之前的时间段里,他一直可以实现这样的一个收益率,给你一个比较基准。

但同时你看它亏损了,近一月年化亏损了4.42%,就是负的4.42%,其实它是一个年化的数据,并不是说这一个月你就亏了这么多,而是用4.42÷12%,其实你是亏损了0.36。

就是如果你持有一个月的话,这只银行理财产品这一个月可以给你带来负的0.36%亏损,如果你是持有一年下来的话,就是如果一年下来都是样子,都是这个年化收益率的话,你一年下来才会亏损4.42。

我们再看一下理财产品里面,r2产品里面配置的具体是哪些产品。

他会告诉你他这里面投资有一个比例,有一个配置,大家看图。

图里面就在讲就固定收益类资产,它的配置是不低于80%的,这里面又包括标准化债权资产和非标准化债权资产,标准化债权资产大家知道它其实就是交易所交易的债券,债券和股票一样,它也有它的交易所,比如股票它是有股票交易所,有深交所、上交所,股票100股一手,它是个标准化的产品。

你如果是买股权,它就是非标准化的,比如一个非上市公司的股权就是非标准化的。债券也是一样,债券一张面值1000元。

比如10年后到期的票面利率5%的一个固定的有标准化的债券,你买的话是在交易所,它也有交易所,它的交易所是沪深交易所和银行间债券市场,它有这这两大交易所,在这里面上市的这些债券都是标准化的债券,你可以直接去买所谓非标准化的,就是比如说信托贷款、承兑汇票、应收账款各类收益权之类的。

所以你就理解他这里面的配置标准化的资产不低于60%,非标准化的资产是0~40%之间,其实就是这里面它有一个比例的配置。

就跟上面个图给大家的一个参考一样,它其实是不同风险等级的产品的一个配置的组合,风险越低的产品越偏向于R1R2越风险越低的产品,它配置的这种低风险的低回报的产金融产品就越多,比如说配置非常多非常多的,标准化的债券比例非常高。

这里面要提一点就是这些理财产品,大家可以看到它其实写的是招银理财,其实不是招商银行自己发行的理财产品,而是招商银行下面的理财子公司发行的产品,它叫招银理财,招商银行只是一个代销机构。

R2级别的这些理财产品的亏损原因究竟是什么?

显性的因素就是配置了这种标准化的产品,债券下跌了,为什么债券的价格会下跌,就涉及到债券的定价的问题。

其实也不难理解,债券定价的本质其实就是现金流量的一个折现,但是你要先理解折现概念。

我简单讲一下,现在的钱比未来的钱肯定是值钱,对吧。

你有100万的话,如果年化收益率是8%,10年之后钱就是100×1+8%的10次方,因为是有复利的效应,所以我已经帮你把数字算出来了,就是10×1+8%的10次方等于215.9万。

也就是说你现在的钱,在10年以后是值215.9万的。

就是说用现在的钱往未来去算它的价值,但如果你把思维稍微转换一下,就是说未来假如你第10年你有一笔215.9万的收入,收入我让你换算到现在来衡量值多少钱,其实就是把未来第10年的215.9万去折现,放到现在就是值100万,而不是215.9万。

所以就是折现的意思,我们平时所说的复利效应和折现它是相对的。

复利是资金从现在往未来算,折现是资金从未来往现在算,不管是复利也好,折现也罢,根本的原因在于货币它是有时间价值的,不同时间点的货币价值是不同的。

那么一只债券的定价它是怎么算的。

假设这只债券的面值是1000元,收益率是5%,也就是投资人每年收到的利息是50元,在第一年末而收到的现金流就是50元,第二年末现金流是50,一直到第10年还本付息时,他收到的现金流是1000元的本金,再加上利息的50,也就是1050。

然后把每一年的现金流都去折现,折现率我们这里面假设是6%折现率,在现实世界里其实是随时在变的,因为随行就市,每一天的资金的紧张程度都不一样,有时候资金紧张了就会升高,资金宽松就会下降。

我们现在假设6%,大家可以看到每一年的现金流折现以后,它加总就等于926.3,就是把每一年的现金流都折现,这10年的加总起来等于926.3,就是这只债券当下的价格,当然到第二天价格可能有变化,因为折现率随时在变。

图里面的6%,就是刚才说就是折现率。

不同种类的债券的折现率也不同,比如说政府债券,比如企业债券或者银行间的同业存单。

总的来讲,不管是哪一个折现率,折现率都是无风险收益率,加上一个一定的风险溢价构成的,所以说无风险收益率就非常重要了。

无风险收益率是什么?

无风险收益率一般就认为是10年期的国债收益率,所以债券的折现率,都是无风险收益率加上一定的风险溢价构成。

所以10年期国债利率如果一上升,整个定价的锚,所有资产包括债券资产,它定价的锚就是10年期国债收益率,所以10年期国债收益率的一上升,锚往上一走,所有债券的折现率自然也就上升,相对应的所有的债券的价格就下跌。

所以说我们就来看最近一个月发生了什么,我们来看图。

可以看到在今年年初的时候,一直到4月份,整个10年期国债收益率它是下行的一个趋势,所以债券价格涨得非常好,因为折现率在往下走,所以整个债券的价格就在往上升。

但到了4月,尤其4月底5月初的时候,10年期国债收益率从2.5的位置一路上行到现在的2.9,随着10年期国债收益率定价的锚往上走,整个所有债券折现率也就往上走,折现率往上走的话,整个的债券价格就会下跌。

如果理解不了前面我说的现金流量折现这些概念,你就简单理解利率上升,债券价格就下跌;利率下降,债券价格就上升。

然后利率看什么,利率核心就看10年期国债收益率,如果你前面的理解不了,你就理解这个简单的道理就可以了。

我们再看一个指数叫中证债券指数。

这债券指数就有点像我们的上证指数和深证指数,它是一揽子债券的综合走势,它反映的是沪深证券交易所和银行间债券市场。

这两个市场所有的综合一揽子债券市场价格的变动趋势,就相当于股票大盘指数,你就这样理解就可以了。

从4月底的209的位置一路下跌到现在的204的位置,可以说一路是跌跌不休。

所以说不管你配置的是什么债券,哪怕是信用等级非常高的债券,它也是跌的,只不过跌的可能少一点,就像股票市场,当大盘下跌的时候,个股股票基本都是下跌的,只不过优质股它下跌的少一点,垃圾股它跌的多一点。

 PART 2 

从财富大膨胀走向财富大收缩

再引申一下,为什么债券定价里面折现率升高了。

就是为什么10年期国债的收益率,在这一个多月的时里的时间在不停的往上涨。

在中国很多做债券市场交易的人,他已经形成了一个思维的惯性,就是经济越差,货币政策越宽松,利率,也就是折现率也就越低。

正常来讲这个思维是没有问题的,这20多年来一直就是这么一个趋势,每当经济差的时候央行就放水,央行就降准降息,然后货币政策就宽松,利率就下降。

过去10年都是这样,这个思维模式它其实有一个前提,就是说当货币政策没有接近边界的时候,经济越差利率越低没问题。

但是如果一旦央行的货币宽松政策受到掣肘,货币政策正在或者是已经接近边界的极限,也就是经济越差的时候,大家越没钱,然后资金成本越贵,你宽松的政策又出不来,利率就可能时候就不往下走了,而是升高。

所以这样的话以前的思维惯式就会彻底被打破,所以就会出现现在买低风险的固定收益产品也会亏钱,因为债券交易员们他们一直在等央行的货币宽松。

今年年初虽然降了三次准,但是力度已经到极限了,他们觉得还还应该更宽松,但实际上在宽松是变得很难了,存款准备金率已经很低了,银行的风险也很高了。

如果再宽松的话可能有金融风险,所以说这个时候整个债券的交易,随着经济因为经济越来越差,经济的铜墙铁壁,毕竟挡在儿的,然后宽松又等不来,所以说整个债券就开始下跌。

我们再讲一下为什么整个宽松等不来?

或者说宽松为什么就是现在没有宽松,反而有一些收缩的趋势,整个社会的产出。

其实决定于三个方面,就是你有多少劳动人口的事情,劳动寿命,也就是劳动时间,还有就是科技,也就是劳动生产率,在短时间内如果没有大幅度的科技进步,也就是劳动生产率的提升的话,关键就是看未来的劳动人口劳动寿命。

目前的状况是整个信用扩张已经在逼近极限,不管是政府企业或者居民,它加杠杆的在接近极限,其实简单的理解就有点像宇宙大爆炸。

宇宙从一个极点开始爆炸,膨胀不断的膨胀,他信用系统也很像,他不断的去膨胀膨胀,接近极限以后,到一定程度以后,它会反向收缩收缩再往回收缩,我们整个人类的目前的货币信用系统,就信用货币的体系和系统也是一样,我们在不断的接近极限,不断的扩张。

二战以后,这几十年来不停的在扩张扩张在膨胀,我们走到今天,因为科技的进步它需要时间,需要创新,可能走到一个尽头。

我们把未来的透支也透支到了一个相对的极限,因为我们的劳动人口是固定的,劳动的时间也是固定的,把未来的30年50年劳动时间进行透支,这个时候信用的膨胀也到了最大,利率他也就变得很难走低。

大家现在越来越会发现,包括在未来,市场的钱会变得越来越紧张,利率可能会开始走高,央行它也此时是没有办法。

央行的货币政策用尽之时,即是危机到来之日,

今天讲的可能题目稍微有点专业,有点复杂,主要是关于各大银行理财产品,尤其是稳健性。

大家一直心目里面认为比较稳健的R2R3,尤其是R2这种理财级别的理财产品开始亏损,给大家分析了其中的原因。

主要是因为利率也就是折现率的走高,导致债券定价模型,未来现金流量折现以后的价值走低,也就是债券价格的下跌,利率也就是折现率的大幅走高的根本原因在于信用扩张逼近于极限。

就是这种央行的货币政策趋近于极限,很难再带来新的宽松效应,各个经济主体,政府企业居民整个的杠杆率也高起。

我们正从一个信用大扩张时代,也就是财富的大膨胀时代,正在走向财富的大收缩时代。

在这样的转折的风口浪尖中,每一个经济的主体企业居民和政府,整个生存发展模式都会发生剧烈的变化。

在未来,所谓百年未有之大变局,可以说已经来临也正在来临,我们每个人需要为此做好准备,我们也需要得到该得到的真相。

只有认清真相才能很好的勇敢的面对未来。

(摘自微信公众号:每日财经锐眼)


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