中国经济这次还能挺过难关吗?

小美今天讲的题目是,中国经济这次还能挺过难关吗?

最近出来两个数据透露了一些趋势,哪两个数据?

一个是就刚出炉的5月份的PPI和CPI的数据;还有一个就是5月份的社融规模和广义货币m2。

其实单月的数据不重要,重要的是它形成了一个趋势,这两组数据给了我们哪些启示。

我先说结论,然后再带着大家分析。

结论就是现在的放水政策、货币刺激政策越来越趋于无效,无力对抗这种越来越强大的经济规律和市场规律,中国经济其实在一步步走向通缩乃至深度的通缩可能已经成为定局,不管是股市和楼市可能未来都不是避风港。

 PART 1 

5月份PPI和CPI数据

我们先回到5月份的数据,一起看看具体是一个怎样的一个趋势。

我们先来看一下5月份的cpI数据。


大家可以看到在4月份CPI同比30.3%基础上继续下降到2.4%的一个增幅,CPI之所以现在还有2.4%的一个同比涨幅。

2.4%的增幅里面食品价格的影响占了大头,影响了大概2.15%的一个百分点。

大家再来看这张图。

在图里面就是CPI的组成成分里面的食品部分,可以看到就是鲜菜、蛋类、鲜果价格水平同比都是大幅的下降,有百分之十几、二十的下降,只有猪肉的价格还高高在上。

所以说目前的cpI的涨幅,2.4的涨幅可以说全靠猪肉成长,如果把猪肉拿掉以后不是有一句话说把猪拿掉全是通缩嘛,实际上确实这样,把猪肉拿掉以后,中国的cpI现在可能同比已经是负增长了。

讲到这我想提一点,就是中国很多的分析师和经济学家认为,cpI下降以后央行可以更大幅度的放水了,更大剂量的宽松,我觉得这个是牛头不对马嘴的分析。

中国的货币政策的宽松与否早就不是根据cpI的高低来定了,中国的货币政策的宽松只有两个政策考量。

一个就是全社会的资金链会不会断裂,会不会发生13年的那种钱荒事件,说白了也就是不发生系统性风险,这是一个基准。

第二个政策考量就是就业的考量就业水平,不发生大规模的失业蔓延,不发生大量的就业的问题,总理的地摊经济理论之所以横空出世,就是因为货币在如此大剂量的宽松情况下失业率依然高起,因此这也是不得已而为之的一个权宜之计,这是也是地摊经济出来的一个背景。

所以说cpI早就不是货币政策宽松与否的一个考量基准和定夺的基准。

去年的年末也就是今年年初的时候,大家看图。

当时也可以看到cpI在4.5、5.4、5.2、4.3,都是非常高的一个高位,央行从年初到现在照样是不停的宽松,有三次宽松、三次降准。

面对cpI当时的高涨,央行是没有一丝的犹豫的,马上就降准,因为今年的上半年的经济情况很差,所以他们不会根据cpI去做一个政策定夺。

所以大家要明白cpI数据其实只有观察全社会的通胀通缩的这么一个效应,一个大体情况,他是不会成为央行货币政策制定的依据的,更不会成为货币政策宽松与否的一个掣肘。

接着我们来看5月份的ppi数据。

可以看到ppi在4月份是3.1%的下滑幅度上进一步下滑到了负的3.7%。

ppi的概念很多人可能还不清楚,CPI我们比较熟悉说它反映一个通胀水平,反映的是居民的终端产品衣食住行,这些终端产品的物价水平。

ppi的全称是producer price index,顾名思义它就是反映生产端,producer反映这一端,也就是工业企业生产出来的产成品的一揽子价格的指数,其实分为生产资料和生活资料。

大家看看这张图

可以看到ppi3.7%的降幅主要是因为生产资料价格水平的大幅下降,统计局也给出了分类。

可以看到具体的就是石油和天然气开采业价格下降了57.6%,扩大了6.2个百分点;石油煤炭和其他燃料等加工业价格下降了24.4%,扩大了4.6个百分点;化学原料化学制成品价格下降了9.2%,扩大了0.9个百分点,煤炭和采选业也是下降。

大家可以看到在生产端,尤其是传统产业整个产业链的这种上游煤炭、钢铁、冶炼、黑色采掘业,他们的价格水平在大幅度的下降,影响了这些这些企业的利润,我们可以看到上游的这些行业已经就是非常惨淡。

我之前说过就是中国的国有企业它是占据了产业链的上游环节,在石油、天然气、采掘业、钢铁、煤炭、水泥这些它占据绝对的强势地位,这些产业的民营企业很少或者都是小罗罗,就算是能进去这些行业基本也是有一些有背景的民营企业。

下图是1~4月份国有企业的经营情况。

国有企业里面央企的净利润下降了63.6%,地方国有企业更惨,直接就是做到亏损了,亏了237亿。

所以你可以看到就是因为ppi的这种猛烈的下跌,国企恰好又在产业链的上游,所以这些工业品和国有产业它这些是息息相关的行业,所以ppi一跌尤其是持续的下跌,国有企业就非常难受。

但是在ppi大家知道在16、17年是4%、5%的涨幅就是非常高,当时价格水平非常高,所以国有企业那时候日子非常好,传统行业的这些日子都非常高,经过从18年以后逐步的下跌,一直到现在负的3.6%这个水平,ppi现在整个的工业出厂价格的水平价格跌的也是非常低。

讲到这儿我就想起了去年10月份有个朋友当时问我说,现在的经济情况是不是又回到了15年的时候那种严峻的程度,因为他是做房地产上游相关的,在15年时房地产的上游相关行业非常惨淡,很多行业都全行业亏损,如果有朋友也在这些相关行业做的话应该是对那个时候是刻骨铭心的是非常深刻的。

我们简单回顾一下当时传统产业有多惨。

钢铁行业2014、15年,当时的全行业主主营业务亏损了超过千亿,可以说是当时有个玩笑话叫一斤钢铁抵不过一斤白菜,煤炭行业也很惨淡量价齐跌,净利润是大幅跳水,还有水泥,水泥行业也是亏损面达到35%,净利润相比2014年下降了57.9%,还有石化行业等等都很惨淡。

我记得当时我在16年看15年年报的时候,很多的国有企业的年报出来确实是非常惨淡,简直是没法看营收的大幅下降,净利润的大幅亏损非常惨淡,所以这也是为什么15年一个是有股灾,同时16年2月份包括有熔断。

它也有这么一个大的背景,就整个的中国的内需这一块,以房地产为代表的内需这一块是有坍塌的风险的。

大家知道在15年以后到了16年,我们经历了涨价去库存和所谓的供给侧结构性改革,它是两头刺激:一头是刺激需求鼓励居民猛加杠杆,一头是削减供给,尤其是民营企业通过环保通过一些政策去淘汰出清,整个传统行业可以说是迎来了新生,这些年的日子就是过得还是相对很不错的过得非常好。

螺纹钢被戏称为螺纹金也是一个真实的写照,还有就是有些钢铁行业直接用现金来发奖金。

把现金堆成山很豪迈,很豪。整个传统行业可以说是这这些年16年以后,16、17、18、19年都是香饽饽,日子过得相当舒服。

但是谁能想到也就是4年时间吧就16-19的4年的好日子,到了2020年整个三区一降一补的供给侧改革的效率开始逐渐减弱,传统行业好像兜兜转转的又回到了原点。

我们看ppi也能看出来,大家可以看图。

在15年时候ppi你看一直在4%~5%的负的区间持续了一年的时间,整个ppi其实从11年12年就开始下跌了,一直跌到15年,一直是一个下行的一个趋势,整个传统产业可以说是经历了长达4年的这种一个通缩的效应,到了16、17、18年,刚才我也讲了ppi一个涨价去库存加供给侧改革,把物价水平、把生产者价格水平提升到非常高的一个高度,维持到4%-5%的一个增幅,一个大幅的上升,过了几年的好日子。

 PART 2 

2020的情况不同以往了

现在到了2020年,整个又回到了原点,整个ppi又要向4%、5%的,负的4%、5%的区间进军又快到了,这回还能再来一次讲涨价去库存和供给侧改革吗?

我觉得这个就是我们今天讲的最重要的要点。

我接下来就给大家简单分析一下现在的情况和15年当时情况的一个对比,可以说是沧海桑田,我们可能再也回不到那个美好的岁月了,回不到当时的那个状态了。

首先我们先看第一因素,就是我们还能再来一波涨价去库存吗?

6个钱包还有没有多少储蓄可供消耗,当时整个居民的储蓄率还是比较高的,还是有很多的储蓄可供消耗的,再加上货币政策的配合降息降准,居民还可以背负很大的债务,可以涨价去库存,把房子都买走,把基建再活跃起来。

大家知道15年,在15年的时候中国是经过了2~30年的发展,居民手头积攒了很多的钱,那个时候可以说中国是有家底的,在我看来其实15年也是中国就是让老百姓与民休养生息最好,或者说最后的一个时间窗口,一个高速增长的经济体。

大家应该能理解它常年的高负荷运转,它也是需要调整,常年的这种包括给环境带来的破坏和修复,也需要给环境一个修复的机会,还有多年疲于奔命的人民也需要歇口气,再加上多年狂飙突进的债务也需要减减压,当然还有10多年火箭般蹿升的资产价格泡沫也需要给它降降温。

本来我觉得15年是非常好的一个你说是软着陆也好,你说是经济调整也好,很好的一个时间窗口很好的一个机会。

但是谁能知道好家伙来了个涨价去库存,来了个居民加杠杆,解救了地方政府和国有企业,他们当时的杠杆率非常高,都濒临一个非常困难的局面。

所以一个居民加杠杆可以说是解救地方政府和国有企业于水火之中,但是有时候我想一个国家到底谁该救谁,这可能不是一个经济问题,这可能是一个哲学问题和灵魂拷问题。

好了,说远了。回到现在的情况和15年情况的对比。

刚才说第一点那就是居民的家底变薄了,如果再来一个涨价去库存可能有点困难。

第二因素就是外部环境变化。

15年既没有中美贸易战也没有科技封锁,更没有什么罕见的疫情,15年的贸易顺差是这么多年来历史最高的一个顺差。

虽然顺差是衰退式顺差,中国当时的贸易情况还是非常好的,就是说房地产虽然熄火了,基建也不愠不火,但是外需非常强硬,因为石油和铁矿石这些资源品下跌,中国作为世界工厂它其实享受到了这种产业链里面的这种优势地位,非常好的一个世界工厂的地位。

资源品价格下跌,但是终端产品的价格不跌或者少跌,外需比较强硬,所以贸易顺差反而大幅增加,我们从里面也能看到世界工厂的韧性。

到了今天虽然我们还能享受到一定的衰退式顺差,包括前天小美也讲5月份的顺差还是有衰退式顺差。

但是毫无疑问现在的全球贸易环境已经今非昔比了,外面有越南和印度东南亚这些国家对世界工厂地位的虎视眈眈,内部有外资企业的这种大规模的撤离,包括日本、美国它鼓励在华的外资企业撤离。

再叠加愈演愈烈的中美对抗,不管是中美贸易战还是中美科技战,还是中美在政治领域的角逐。

不管怎么样,很难再有15年那么好的外部环境了,你继续赚取超的贸易顺差变得越来越难了。

 PART 3 

现今货币政策

大家知道货币刺激其实是在其实在慢慢的走向穷途末路,边际效应是越来越低的。

存款准备金率从18年出的14.6%,一路下降到现在的9.6、9.3还是多少,降得很低。

可以看到包括今年以来,5月份的社融又新增了3.19万亿,继续创了同期的历史新高,包括1~5月的整个社会融资的新增规模。

可以说没有哪一个月是不创历史新高的,整个广义货币的m2也是突破了200万亿,现在来到了210万亿,同比增速这几个月m2也在11%水平放水也已经是用了洪荒之力了,已经是快成洪水了。

但是不管是股市楼市还是物价水平,其实没有看到太大的浪花。

cpI和ppi的反应的趋势也是依旧是下行的,可以说通缩的趋势是愈演愈烈,底层的居民就业也很艰难,逼的地坛经济都横空出世,搞的城管一下子都迷茫了。

最后再给大家看两张图

先看第一张就是2000年到现在的cpI和ppi走势图。

大家主要看红色的ppi曲线,可以看到从2011年以后一直到2015年底ppi的下跌,通缩走势持续了近5年。

可以看到通缩的趋势,ppi的下跌一旦形成趋势以后,它就会持续很长时间,它很难马上就拐头或者掉头。

到了16年以后,刚才也说了,经过涨价去库存和供给侧改革,16、17年大家可以看到一个非常漂亮的一大波的上涨趋势,那两年做期货的人日子应该说是过得不错的。

到了18年又开始下降,但是这个下降趋势不知道大家注意到没有,它跟11、12年那波流畅的下跌不太一样,18年以后明显这波下跌有很多曲折,它是一波三折的下跌不太顺畅,

就是因为供给侧给他种下了因果,种下了因。

传统行业这些产品价格一下滑,整个行业内的这些企业很多也是国有企业就开始联合的限产限价。

大家经常看到限产,钢铁的限产、煤炭的限产、联合保价,其实是形成了一个行业托拉斯就行业的垄断,行业里的企业就对价格有很强的控制能力,所以他走的就不流畅。

最后再给大家看一下1929年美国大萧条cpI的数据

cpI也做一个对比,看看当时这最惨淡的经济情况下cpI通缩能达到一个什么程度。

当时在大萧条中1929~1933一最严重的时候是1932年,当时cpI的通缩的趋势一度达到了负的10%,如果是整个的CPI负的10%,很多的衣食住行的产品可以说已经跌的面目全非了,有些可能都已经跌了百分之二三十了。

今天跟大家分享了5月份的ppi和CPI的数据情况,可以明显的看到中国经济通缩趋势是愈演愈烈。

我们在下半年很有可能就会看到跟15年一样的ppi同比负的4、5%的这种跌幅。

下半年传统产业就可能迎来跟15年一样的比较恶劣的情况,我们这刚才也看了国有企业1~4月的经营情况很差,但是今时不同往日,中国的内外部环境都发生了深刻的变化,在下半年的投资里我们需要小心谨慎,可以说是如履薄冰战战兢兢。

(摘自微信公众号:每日财经锐眼 )


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