中国的债券市场,离雪崩不远了,大胆透露行业潜规则!

中国债券市场暗流涌动

今天想聊一聊中国债券市场的一些情况,昨天看到网红企业——海航集团一只债券延期支付了。

那所以就结合海航的债券延期支付,说一说现状中国债券市场的一些真实情况。

海航集团是一家大而不能倒的企业,更是一家网红企业,说他是网红企业一点都不夸张。

18年7月,海航的创始人兼董事长王健,在法国公务考察的时候意外跌落、重伤死亡。

还有就是海航资产外置,负债内置的策略,也就是在15、16年的当时买买买的策略。

后续它为了还债,从买买买又转身到卖卖卖,一年卖掉3000多亿还债。

此番种种,确实是让它登临了中国网红企业的头把宝座。

🔸无耻的海航

今天要讲的是海航的债券延期,债券的代号是“13海航债”

这是13年发行的一只债券,存续时间已经有7年,在4月15号,就是今天到期。

那昨天突然发生了什么,就是债券在到期的前一晚,准确来说,是在昨天晚上6:30的时候,债券投资人突然收到了来自海航的邮件通知。

一个半小时以后,也就是在晚上8点,紧急召开债券持有人会议,要求债券持有人必须在半小时内登记参会,否则就视为弃权。

如果你弃权的话,那命运就只能交给参与的及走流程的这些其他债权投资人了。

举行债券持有人会议,一般是要提前15日发出通知的,海航兑付前一天晚上搞突然袭击,唱的是哪一出戏?

这次债券持有人会议的两个议案:

那第一个议案,是同意豁免提前通知,现场召开改为网络会议形式召开,也就是说会议可以同意豁免它提前15日通知的程序。

那第二个议案是最关键的,本期债券的本息要递延一年支付。

也就是本来2019年4月15号至2020年4月15号这一年的本金和利息的支付,要递延到2021年4月15号支付,其实就是一个债券的延期。

那看到以后大家应该明白了,就是海航想让投资人同意延期支付它这期债券的本金和利息。

那当然通知是越晚越好,打投资人一个措手不及防不胜防,那报名参加会议的人也最好是越少越好,越少越容易做一些投资人的工作。

看来这此海航是真的没钱了,这两年资金本来就紧张,再加上2020年航空业的停摆,可以说彻底激化了海航的现金流,再也无力支付利息。

那好了,这不是重点,重点在当投资人同意了海航的延期支付本息,那名义上海航这只债券就不算违约只是延期了,海航依然还能维持AAA的信用评级。

信用评级就是评级公司给一个企业的信用评价,有了信用评价以后它就可以在债券市场上去融资。

海航依然维持了AAA的信用评级后,可以说是继续在信用评级市场上维持一个长生不老的状态。

这明显的是欺负投资人,你问投资人在议案里面会不会通过?

4月15日下午,海航集团发布公告称,“13海航债”持有人会议通过本息递延支付议案,递延至2021年4月15日支付。

至此,从14日晚至15日的有关该债券的争论有了结果,“13海航债”展期决议通过了。

其实投资人也拿它没办法,现在可以说是欠钱的是大爷,得罪不起,就是说要钱没有要命一条。

据说网络会议现场气氛非常激烈,场面一度失控,整个会议在后面投资者是骂声一片,若我们是投资人之一,一样得气得心脏病爆发。

很多投资人甚至说:万万没想到我们的债市,没有最骚,只有更骚,没有不要脸,只有更不要脸!

看不到的违约情况

接下来讨论讨论,为什么普通人看不到中国债券市场的违约情况,或者说很少看得到。

问题其实跟我们看中国很多的失业情况差别不大。

一季度经济这么差,我们能看到多少企业裁员吗?

🔸数据扑朔迷离

就拿最近的海信集团的裁员来说,海信大家知道是中国最大的彩电生产商,员工多达七八万。

那他裁员事情是怎么被爆料出来的呢,其实是一个微博的博主,他收到他粉丝的私信,说今天突然接到通知,海信裁员1万,海尔也开始裁员了。

他发微博后,被其他的大V转发、转载、信息扩散,知道的人太多,导致海信集团不得不出来澄清。

大家可以看一下他澄清的话语是怎么说的。

他说,公司国外经营形势严峻,于是采取高管带头降薪,通过末位淘汰加速员工队伍优胜劣汰等措施,网上传的裁员过万人数据并不属实。

这就是大部分中国公司裁员的一个现状,一般人是不知道裁员情况,就算是有人爆料,公司的回复一般也说是末位淘汰优化之类的。

所以中国的失业数据一直是扑朔迷离,只能靠网上一些支离破碎的信息去猜测。

债券违约这事儿其实和企业裁员一样,都是企业较大的负面信息,会影响到企业在融资市场上的信用资质,尤其是公开市场的债券违约影响非常大,一般企业都会尽量去避免。

因为一旦如果违约以后,企业在以后就很难赢得投资人的信任很难再融到钱。

🔸经济不好,违约反而销声匿迹

继续说中国的债券市场的事情,就是很少人看到,或者看到很少的债券违约的消息。

在18、19年还有一些知名企业的违约,如永泰能源、北大方正集团、西王集团等等,到了更严峻的2020年一季度的这种经济情况下债券违约的情况反而变少了,销声匿迹了。

不在债券市场行业的人可能不知道,其实债券市场现在已经变成了一个非常有中国特色的债券市场,它其实不再有这种法律意义上的违约了,但都是变了形的这种违约。

通过一些花样的变换,在法律意义上你是看不到违约的。

如果统计中国公开市场历年债券违约情况,也就是银行间市场和交易所市场发行的债券,不包括私募债。

在2018年开始,债券违约陡然增多,其实跟2018、2019年那两年的中国经济情况是息息相关的,从2018年开始中国经济就开始面临明显的下行压力。

所以比较诡异是在2020年一季度,这么严峻的一个经济形势下,违约反而变少了,违约的(债券)支数是,截止到目前只有23支。

违约的金额也只有区区的121亿,相当于只有2018年、2019年违约总总金额的1/10,这明显是不成比例的。

那这其实是很多债券的违约被掩盖,就是公开市场上的信息披露被掩盖,我们根本看不到违约。

法律意义上看不到这种违约或者不算违约,那在面子上这些公司的信用还是良好的,信用评级还是AA+、AAA。

但是实际上恐怕早就已经负债累累,还不上钱了。

那通过一系列的这种,就是他们债券市场上叫做骚操作,把债券要么给延期了,要么就置换了,要么就是劝退回售了,或者要么就在非公开市场处理了。

海航的海航债,就是”13海航债”,它是典型的一个债券延期的处理,延期以后基本就不算他违约了。

🔸债券置换

债券置换其实就是借新还旧,用老债券去认购新债券。

比如说上市公司,桑德环境,它是开启了银行间债券置换的先河。

然后上市公司华昌达,它开启了交易所债券的先河,交易所债券置换的项目。

中国主债券市场主要有两个大的发行市场:

一个就是银行间市场,是最大的,占了绝大多数企业债券、信用债券都在银行间市场。

另一个市场是交易所市场,也就是在上交所、深交所,交易所市场的债券占小头。

有很多公司从最近就开始陆陆续续在做这种处理的手段。

瓦房02债券

最近有一个城投债的首单债券置换,就是大连瓦房店的沿海项目开发公司。

该公司公告称,2017年发了瓦房02债券,投资人以1:1的等比例的方式认购了公司新发行的3+2年期的20瓦债02。

其实看他搞得花里胡哨的,本质上就是一个债券置换,说白了就是本质上就是违约了,没钱了,只不过市场不敢也不愿意承认,自欺欺人,弄了一个债券置换的名头。

🔸劝退回售

那还有一种处理办法就是劝退回售,劝退回售是什么意思?

就是投资人投资的债券,例如3+2的投资期限,也就是说第3年末,投资人有一个权利,可以要求发行人回售发行的债券。

但是发行人再想尽办法劝退这些投资人,让投资人不要行使回售选择权,那债券也就不算违约了。

新湖中宝

比如说最近的千亿负债的新湖中宝,它是一家房地产公司,它把投资人劝退了,让他们不要回售2018年18中宝01债权。

所以俗话说得好,就是好借好还,再借不难。

但是当现在债券发行人这样的念头越来越多,债券到期以后,发现反正没钱,光脚不怕穿鞋,不还好像也没什么问题。

到那时候潘多拉魔盒就打开了,很多的发行人企业,他就不把债券规则当回事,不把规则当回事了。

他后面秉承了这种信念就是说要死一起死,反正钱我没有,欠钱的是大爷。

如此下来,整个债券投资人的权利就被践踏的比较厉害,整个契约精神也荡然无存。

现在整个债券市场已经越来越演变成了一个相对不太透明的一个市场,很多本质上其实是违约的债券。

它通过刚才我上面讲的包括技术性违约、劝退、回售、展期、债务置换这一系列的这种骚操作降低了债券的违约率。

使我们从明面上看不到违约,感觉债券的违约率非常低。

有些债券的市场老司机开玩笑称,从此世间再无债券违约,看不到了,全都给掩盖掉罗。

覆巢之下岂有完卵

中国的债券市场到现在好像还是风平浪静,看不到违约,甚至违约的数量和金额还在不断下降,那其实底下已染暗流涌动。

有许多企业都在尽力的掩盖它自己现金流断裂或者资不抵债的事实。

在中国,违约大潮要么不发生,如果一旦发生时,那可能就如雪崩般的袭来,每个债券投资人将无处躲藏,一起遭殃。

债券市场是金融市场一个细分领域,它也不像股票市场那样为大众所了解所知,今天拿出来就是呈现给大家,希望我们一起有所收获。

(摘自微信公众号:每日财经锐眼)







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